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全国2006年1月自考00803财务管理试题答案
2006年1月高等教育自学考试中英合作商务管理专业与金融管理专业考试
财务管理试题参考答案及评分标准
第一部分 必答题
一、1 D 2 C 3 A 4 A 5 C 6 B 7 A 8 C 9 B 10 C 11 C
12 C 13 B 14 A 15 B 16 D 17 B 18 A 19 B 20 A
二、21．传统观点认为资本结构是十分关键的，最优资本结构可使资本的总成本最小化，公司的价值最大化。莫迪里利亚和米勒德观点是，在不同的债务水平下，资本的总成本保持不变，财务决策并不重要。MM理论认为，股东为弥补财务风险上涨所要求的报酬随着负债水平的上升保持固定比例上升。因此，通过负债融资所获得的比权益资本成本低的好处，正好被权益资本成本的提高所抵消掉了。
这一观点是基于以下几种假设：存在完善的资本市场；无破产成本；企业除了债务水平以外，其他是相同的；不存在税收；这些假设都不是非常现实的。
22．供货商对贸易的关心度下降，要求高价或快速付款。最优秀的员工可能很快离职，在其他地方找到工作。客户可能转向其他供货商，因为他们担心企业在持续经营方面存在不确定性。银行家不再像以前那样愿意提供融资，除非是特别高的利率。
三、23．K0=Krf+β（Km-Krf）=7%+1.2*(18%-7%)=20.2%
24. 税息前利润 500，000
减：利息 0
扣除利息后的税前利润 500，000
减：所得税（税率为25%） 125，000
税息后利润 375，000
25. 当前总市值= D/ke=$375,000/0.202 =$1,856,436
26. 受严格的制度制约；额外的财务披露；受财务分析师和其他人士的监督；有在短期内成功经营的压力；易于被收购；其他。
第二部分 选答题
四、27．
28．优点：快捷、简单并易于计算；结果明确；适用于导致高速增长流动性的、快速取得报酬的项目；选择回收期最短的项目能降低与时间有关的风险；显示资金何时可以用于再投资；经验显示，回收期法可以取得令人满意的结果；不需要考虑贴现系数；其他。
缺点：没有考虑总体的项目价值，仅仅考虑了流动性；忽略了货币的时间价值；忽略了回收期以后的现金流量；没有考虑财富最大化，只考虑了流动性；有可能阻止对上佳项目的投资；其他。
五、29．外部长期筹资是来源于公司以外的，一年以内不需要偿还的部分。
普通股：没有固定股利率，只有其他投资人得到满足，才可支付股利；风险较高，因此持有者通常要求较高的报酬率；持有者通过投票权对公司施加控制；可以选举或罢免董事。
优先股：风险水平较低；通常付给固定的股利；在普通股东之前、其他投资人之后得到偿付；通常不具有投票权；有很多种不同的优先股类型；由于股利不能税前扣除，因此不是很受欢迎。
长期借款/无担保债券：利息率、利息支付日和本金偿还日是固定的；通常以公司的资产作抵押；可能是固定利率或浮动利率；投资人的风险较少，因为全部因素均为已知；报酬率较低；贷款人在利息和本金偿还方面比股东具有优先权。
融资租贷：是负债的一种形式；法律所有权属于出租人；但与承租人拥有资产一样纳入表内核算；可以用于现金流量管理；可以安排出售和回租。
30．（1）执行该配股权：配股后每股股票价值 (3.2*4+2.6*1)/5=3.08
配股后持有的股票价值 (2000+500)*3.08=7,700
减购买配股权的成本 (500*2.60)=13,000 结果：6,400
（2）出售该配股权：配股后持有的股票价值 （2000*3.08）=6,160
配股权的销售收入 500*(3.08-2.6)=500*0.48=240 结果：6,400
31．杠杆比率：单一个企业进行外部筹资时产生杠杆作用；这些筹资方式包括借款、债券、票据等；杠杆比率通常与财务风险密切相关；因为这些筹资方式需要还本付息；杠杆作用的结果会增加所有者的报酬，因为债务资金的投资报酬通常高于其利息费用；其他。
长期负债/（所有者权益+长期负债）*100%
利息保障倍数：反映杠杆比率对利润表的影响；计量用来抵偿利息费用的利润额度；其他。
利息保障倍数计算式：税息前利润/利息费用
32．杠杆比率=400/（996.6+400）*100%=28.6% 此杠杆比率水平不是很高
利息保障倍数=486.8/48=10.1 此利息保障倍数是不低的，但是该公司的利润水平在下降而利息费用在上升，发展趋势不好。
33．基于资产负债表净资产价值
（1）基于资产负债表净资产价值
普通股每股价值=（资产总负债表资产总价值-负债总额）/发行在外的普通股股数
（2）基于可实现净值
普通股每股价值=（资产的可实现净值总额-负债总额）/发行在外的普通股股数
（3）基于重置成本
普通股每股价值=（资产的重置总成本-负债总额）/发行在外的普通股股数
基于证券市场信息的方法
（1）基于市盈率 普通股每股价值=市盈率*每股盈余
（2）基于股利收益率 普通股每股价值=每股股利/股利收益率
基于未来现金流量的方法
（1）基于未来受到股利的折现价值
普通股每股价值=D1/K0=第一时期结束时收到的股利/股票要求达到的收益率
（2）基于自由现金流量
企业整体价值=C1/（r-g）=下一个年份产生的自由现金流量/（资本成本-自由现金流量的固定增值率
34．（1）第一方案的标准离差率=$6,000,000/$12,000,000=0.50
第二方案的标准离差率=$8,000,000/$20,000,000=0.40
（2）第二方案的标准离差率较第一方案低，因此第二方案的风险相对较小；第二方案还有较高的期望报酬率，因此第二方案看来是更具吸引力的投资机会。
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财务管理试题参考答案及评分标准
第一部分 必答题
一、1 D 2 C 3 A 4 A 5 C 6 B 7 A 8 C 9 B 10 C 11 C
12 C 13 B 14 A 15 B 16 D 17 B 18 A 19 B 20 A
二、21．传统观点认为资本结构是十分关键的，最优资本结构可使资本的总成本最小化，公司的价值最大化。莫迪里利亚和米勒德观点是，在不同的债务水平下，资本的总成本保持不变，财务决策并不重要。MM理论认为，股东为弥补财务风险上涨所要求的报酬随着负债水平的上升保持固定比例上升。因此，通过负债融资所获得的比权益资本成本低的好处，正好被权益资本成本的提高所抵消掉了。
这一观点是基于以下几种假设：存在完善的资本市场；无破产成本；企业除了债务水平以外，其他是相同的；不存在税收；这些假设都不是非常现实的。
22．供货商对贸易的关心度下降，要求高价或快速付款。最优秀的员工可能很快离职，在其他地方找到工作。客户可能转向其他供货商，因为他们担心企业在持续经营方面存在不确定性。银行家不再像以前那样愿意提供融资，除非是特别高的利率。
三、23．K0=Krf+β（Km-Krf）=7%+1.2*(18%-7%)=20.2%
24. 税息前利润 500，000
减：利息 0
扣除利息后的税前利润 500，000
减：所得税（税率为25%） 125，000
税息后利润 375，000
25. 当前总市值= D/ke=$375,000/0.202 =$1,856,436
26. 受严格的制度制约；额外的财务披露；受财务分析师和其他人士的监督；有在短期内成功经营的压力；易于被收购；其他。
第二部分 选答题
四、27．
| 年份 | 现金流量（美元） | 系数（15%） | 价值（美元） | 分数 |
| 0 | （600，000） | 1 | （600，000） | 1 |
| 1 | （1，000，000） | 0.86957 | (869,670) | 1 |
| 2 | 200,000 | 0.75614 | 151,228 | 1 |
| 3 | 300,000 | 0.65752 | 197,256 | 1 |
| 4 | 350,000 | 0.57175 | 200,113 | 1 |
| 5-10 | 400,000 | 2.16379 | 865,516 | 1 |
| 净现值 | 1 |
缺点：没有考虑总体的项目价值，仅仅考虑了流动性；忽略了货币的时间价值；忽略了回收期以后的现金流量；没有考虑财富最大化，只考虑了流动性；有可能阻止对上佳项目的投资；其他。
五、29．外部长期筹资是来源于公司以外的，一年以内不需要偿还的部分。
普通股：没有固定股利率，只有其他投资人得到满足，才可支付股利；风险较高，因此持有者通常要求较高的报酬率；持有者通过投票权对公司施加控制；可以选举或罢免董事。
优先股：风险水平较低；通常付给固定的股利；在普通股东之前、其他投资人之后得到偿付；通常不具有投票权；有很多种不同的优先股类型；由于股利不能税前扣除，因此不是很受欢迎。
长期借款/无担保债券：利息率、利息支付日和本金偿还日是固定的；通常以公司的资产作抵押；可能是固定利率或浮动利率；投资人的风险较少，因为全部因素均为已知；报酬率较低；贷款人在利息和本金偿还方面比股东具有优先权。
融资租贷：是负债的一种形式；法律所有权属于出租人；但与承租人拥有资产一样纳入表内核算；可以用于现金流量管理；可以安排出售和回租。
30．（1）执行该配股权：配股后每股股票价值 (3.2*4+2.6*1)/5=3.08
配股后持有的股票价值 (2000+500)*3.08=7,700
减购买配股权的成本 (500*2.60)=13,000 结果：6,400
（2）出售该配股权：配股后持有的股票价值 （2000*3.08）=6,160
配股权的销售收入 500*(3.08-2.6)=500*0.48=240 结果：6,400
31．杠杆比率：单一个企业进行外部筹资时产生杠杆作用；这些筹资方式包括借款、债券、票据等；杠杆比率通常与财务风险密切相关；因为这些筹资方式需要还本付息；杠杆作用的结果会增加所有者的报酬，因为债务资金的投资报酬通常高于其利息费用；其他。
长期负债/（所有者权益+长期负债）*100%
利息保障倍数：反映杠杆比率对利润表的影响；计量用来抵偿利息费用的利润额度；其他。
利息保障倍数计算式：税息前利润/利息费用
32．杠杆比率=400/（996.6+400）*100%=28.6% 此杠杆比率水平不是很高
利息保障倍数=486.8/48=10.1 此利息保障倍数是不低的，但是该公司的利润水平在下降而利息费用在上升，发展趋势不好。
33．基于资产负债表净资产价值
（1）基于资产负债表净资产价值
普通股每股价值=（资产总负债表资产总价值-负债总额）/发行在外的普通股股数
（2）基于可实现净值
普通股每股价值=（资产的可实现净值总额-负债总额）/发行在外的普通股股数
（3）基于重置成本
普通股每股价值=（资产的重置总成本-负债总额）/发行在外的普通股股数
基于证券市场信息的方法
（1）基于市盈率 普通股每股价值=市盈率*每股盈余
（2）基于股利收益率 普通股每股价值=每股股利/股利收益率
基于未来现金流量的方法
（1）基于未来受到股利的折现价值
普通股每股价值=D1/K0=第一时期结束时收到的股利/股票要求达到的收益率
（2）基于自由现金流量
企业整体价值=C1/（r-g）=下一个年份产生的自由现金流量/（资本成本-自由现金流量的固定增值率
34．（1）第一方案的标准离差率=$6,000,000/$12,000,000=0.50
第二方案的标准离差率=$8,000,000/$20,000,000=0.40
（2）第二方案的标准离差率较第一方案低，因此第二方案的风险相对较小；第二方案还有较高的期望报酬率，因此第二方案看来是更具吸引力的投资机会。
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